昔日创业板第一股乐视网（300104.SZ）正遭遇一场疯狂“抛售”。
1月24日，停牌逾9个月的乐视网正式复牌，股价开盘即无悬念跌停。但这只是一个开始，根据机构此前预计，乐视网估值可能缩水75%，复牌或将面临13个跌停。
截至收盘，乐视网跌停价上的卖盘接近8.5亿股，跌停价为13.8元/股。跌停价上积累的拟出逃资金高达117亿元。
更为糟糕的是，目前乐视网经营业绩尚未呈现好转迹象，2017年前三季度已亏损16亿元，2017年全年可能遭遇上市以来最严重亏损。乐视网内部人士认为，公司业绩转好需寄希望于贾跃亭旗下的非上市公司尽快归还乐视网数十亿元的欠款。
但在复牌后，乐视网第一大股东贾跃亭能否自保尚被质疑。贾跃亭此前已将名下逾99%的乐视网股权质押出去，随着乐视网股价持续跌停，这部分股权或将面临爆仓风险。业内人士分析，如果乐视网持续下跌，最终可能遭遇机构平仓，贾跃亭的控股地位也将由此遭遇威胁。
乐视网第一大股东会否易主给融创中国？在1月23日乐视网举行的投资者说明会上，针对“孙宏斌是否会进一步增持乐视网并取得第一大股东地位”的提问，乐视网回复称，融创中国尚未向公司表达进一步增持意向。
从2015年市值超千亿成为创业板第一股，到如今资金争相出逃，乐视网在短短不到3年时间里，经历了一场过山车行情。乐视网在此期间究竟经历了什么？真相可能远比想象的复杂。
在乐视系危机大规模爆发前接盘的孙宏斌，能否带领乐视网顺利走出这场危机，仍是业界关注的焦点。
百亿资金争相出逃
自2017年盛夏乐视系危机逐步发酵以来，创业板公司乐视网就一直备受关注。彼时，乐视网因筹划对乐视影业的重大资产重组一直处于停牌状态。如今，这家公司迎来了复牌时刻。
自上周乐视网宣布收购乐视影业的重组事项化为泡影后，乐视网的复牌也被提上日程。
1月23日晚间，乐视网发布公告，公司将终止重大资产重组，股票自2018年1月24日起复牌。当日早些时候，乐视网举行投资者说明会，披露了公司当前面临的困难及风险。
目前，乐视网总股本为39.89亿股，流通股本为25.4亿股。据此计算，上述跌停价上的卖盘约占乐视网当前流通盘的1/3。
上述卖单从侧面印证了投资者对乐视网后期走势的悲观预期。根据机构此前给出的估值，乐视网复牌后可能面临13个跌停板。
自2017年6月乐视系危机发酵以来，乐视网估值已经遭基金三轮下调。第三轮估值下调由中邮基金率先发起，彼时，中邮基金宣布从2017年11月14日起，将乐视网估值调整为3.92元/股。此后，嘉实基金、广发基金、上投摩根基金等多家基金公司将乐视网估值下调到3.9元附近。
更为糟糕的是，乐视网估值遭遇大幅下调的同时，公司的经营状况未出现明显好转迹象，难以对股价带来利好支撑。
在1月23日的复牌公告中，乐视网重点提示了公司的经营风险。公告称，由于公司存在因关联方欠款未能有效偿还导致现金流极度紧张，从而出现业务经营困难，各类收入较大幅度下滑等情况。
根据公司2017年前三季度财报，公司去年1月-9月归母净利润为-16.5亿元，较上年同期减少约435%。
针对关联方欠款问题，乐视网将矛头直接指向公司当前第一大股东贾跃亭。
此前的1月19日晚间，乐视网发布公告，乐视控股及关联方对上市公司需要承担还款的金额预计在75亿左右。乐视网在复牌公告也称，由于公司存在因关联方欠款未能有效偿还导致现金流极度紧张，从而出现业务经营困难，各类收入较大幅度下滑等情况。
乐视网1月22日进一步发布公告显示，截至2017年11月30日，上市公司与贾跃亭控制的关联方之间形成大量应收账款、其他应收款、预付账款等。公司关联欠款余额达到75.31亿元，涉及关联方50余家，其中，主要包括乐视智能终端科技有限公司25.83亿元、乐视移动智能信息技术（北京）有限公司9.93亿元、乐视电子商务（北京）有限公司5.66亿元、乐视控股（北京）有限公司4.86亿元、乐视手机电子商务（北京）有限公司4.41亿元等。
上述关联方欠款具体金额，与贾跃亭一方估算的60亿元存在差距，并引发业界关注。
不过，即使双方财务纠纷为60亿元，与乐视网此前几年的经营业绩相比，仍是一笔巨资。财报显示，乐视网最近5年的净利润在2亿元至5.5亿元之间，上述财务欠款额至少相当于乐视网10年的净利润额。
贾跃亭质押股权面临爆仓
伴随乐视网估值遭遇大幅下调以及乐视网的复牌，贾跃亭乐视网第一大股东的地位也遭遇威胁。贾跃亭质押股份可能遭遇爆仓，也成为乐视网复牌后将要面临的一大风险。
根据乐视网此前公告，乐视网共有16.48亿股处于质押状态，占公司总股本的41.32%，其中贾跃亭质押的乐视网股份为10.2亿股，占贾跃亭所持股份的99.54%，占乐视网总质押股份的61.89%。
针对上述危机，乐视网在1月23日举行的投资者说明会上称，贾跃亭未向公司提供其质押股权处置计划，目前贾跃亭先生仍为公司第一大股东。如果公司股价持续下跌，贾跃亭需按照协议条款向质押机构补足保证金。如果未能按时补足保证金，质押机构有权对所质押的股权进行处置。
业内人士分析，在贾跃亭出国以及整个乐视系资金链紧张的状况下，贾跃亭补缴保证金的概率较小。
此前不久，因股权质押问题，贾跃亭兄长贾跃民已被告上法庭。1月9日，上海市第二中级人民法院第六法庭审理了一起民事案件。案件原告是东方证券，被告是乐视控股原副董事长、贾跃亭之兄贾跃民。据悉案件原告东方证券因贾跃民没有如期回购质押的股权以及支付利息发起诉讼，涉案金额约2亿元。
目前，贾跃亭为乐视网第一大股东，持股25.67%，融创中国持股乐视网8.56%，为第二大股东。
融创中国会否借此机会增持乐视网并成为乐视网控股股东？针对这一问题，乐视网在1月23日称，融创中国尚未向公司表达进一步增持意向，公司将按照相关法律法规，对实际控制人和大股东所持股权变动，进行及时的如实披露。
A股市场上大股东股权质押爆仓的案例依然鲜见，不过近期则出现一则类似案例。1月4日晚，主营品牌商务男装的步森股份（002569.SZ）发布公告，公司第一大股东重庆安见汉时科技有限公司和二股东上海睿鸷资产管理合伙企业持有的股份接近股权质押爆仓线，两者分别持有上市公司16%股份和13.86%股份。上市公司为此发布公告表示，为保持股权稳定性，将在1月5日开始停牌，为大股东筹措资金，追加保证金和质押物争取时间。
步森股份1月23日晚间发布多份公告，该公司第二大股东睿鸷资产完成份额转让，睿鸷资产股东由拉萨星灼、星河赢用变更为北京芒果淘咨询有限公司及西安青科创投资有限公司。该股复牌后股价继续跌停。
有券商行业人士表示，爆仓很有可能是双输游戏，质权人并不会因为上市公司大股东爆仓而简单地低成本入主上市公司，实务中远比这复杂。